低賣高買 金洲管道大股東杠桿持股“爆倉”

 隨著新年以來A股市場的快速殺跌，大股東質(zhì)押股份爆倉風(fēng)險爆發(fā)。金洲管道(002443.SZ)控股股東金洲集團(tuán)就是其中的一員。所不同的是，其面臨爆倉的是通過資管計劃增持的股份，此時距離其增持剛過去一個月。 
　　具體來看，1月18日上午，金洲管道緊急停牌，至中午發(fā)布公告解釋原因：由大股東金洲集團(tuán)控股及本公司董事、高管投資的子公司發(fā)起設(shè)立的中融基金-民生銀行增持1號資產(chǎn)管理計劃增持股份均價為18.97元/股，約定的預(yù)警線和止損線分別為0.85、0.8.　　至1月15日，股價已達(dá)到資管計劃約定的預(yù)警線和止損線，資產(chǎn)管理人中融基金已向金洲集團(tuán)控股子公司北京湖商智本投資有限公司(以下簡稱“北京湖商智本”)發(fā)出預(yù)警通知，要求及時進(jìn)行補(bǔ)倉，以保證產(chǎn)品單位凈值不低于預(yù)警線。 
　　“一般來說，資管計劃如果使用1:1的杠桿，止損線在0.6、0.65比較常見。最多也不會超過0.75。”一位證券分析師向筆者表示，金洲集團(tuán)通過資管計劃增持很有可能運用了超過1:1的杠桿，選用了比較高的杠桿，應(yīng)該是比較缺錢。而且如果大股東有錢補(bǔ)倉的話，也不會走到停牌這一步。 
　　資管計劃浮虧近40%　　金洲集團(tuán)增持計劃在去年股災(zāi)期間出爐。根據(jù)公司在去年7月10日發(fā)布的維穩(wěn)公告，大股東金洲集團(tuán)以及全體董事、監(jiān)事和高級管理人員一致承諾：自2015年7月13日至2016年7月12日，通過證券公司、基金管理公司定向資產(chǎn)管理等方式增持金洲管道股份，增持金額合計不低于2.86億元人民幣。 
　　2015年7月13日金洲管道復(fù)牌后股票暴跌至11.48元/股，8月14日盤中創(chuàng)出10.56元/股的低點，此后金洲集團(tuán)也不乏增持機(jī)會，但金洲集團(tuán)偏偏選擇了2015年12月進(jìn)行增持，此時正處于公司股價高點。　　金洲集團(tuán)控股子公司北京湖商智本通過資管計劃合計增持公司股份1529.13萬股，占公司總股本的2.94%，增持均價為18.97元/股，累計動用資金2.9億元。至此，金洲集團(tuán)及高管已經(jīng)完成了增持不低于2.86億元的承諾。 
　　在資管計劃完成的第二天，即去年12月23日，金洲管道盤中創(chuàng)出20.35元/股的新高，這也是公司自2010年上市后股價最高點。此后，公司股價一路震蕩下行。1月15日，金洲管道收盤價格為11.7元/股，較增持價下跌7.27元，跌幅38.32%，浮虧達(dá)1.1億元。而資管計劃約定的預(yù)警線和止損線分別為0.85、0.8。至1月15日，股價已破了止損線，更遑論預(yù)警線。 
　　“公司第一大股東金洲集團(tuán)將采取積極措施，籌措資金進(jìn)行補(bǔ)倉，使得產(chǎn)品單位凈值不低于預(yù)警線，以保證持有公司股權(quán)的穩(wěn)定性，并在實施相關(guān)措施后盡快復(fù)牌。”1月18日，金洲管道發(fā)布停牌公告，并稱預(yù)計停牌不超過5個交易日。 
　　大同證券策略分析師劉云峰表示，一般來說，到了預(yù)警線，即股價跌到15.94元/股時，資管計劃就會通知追加保證金或質(zhì)押物。而金洲管道知道股價跌去近四成才停牌，前面可能已經(jīng)追加了保證金，追加保證金可以不披露，而如果是追加質(zhì)押股份需要公告。 
　　近20億套現(xiàn)資金去向成謎 
　　“上市公司通過資管計劃增持，面臨爆倉，在我這么長的從業(yè)經(jīng)歷中，很少遇到過這種情況。”劉云峰認(rèn)為，但凡金洲集團(tuán)還有能力追加保證金，絕對不會通過停牌這種方式來贏得時間，籌措資金。而金洲集團(tuán)在1月15日就接到資管計劃通知，在周末都沒能籌措到資金，由此可見金洲集團(tuán)的現(xiàn)金流惡化到一定地步。 
　　蹊蹺的是，在過去一年多的時間內(nèi)，金洲集團(tuán)進(jìn)行了大手筆套現(xiàn)。而其持股比例也并非一直如此之低。事實上，在金洲管道2010年成功登陸A股時，金洲集團(tuán)持有公司5451.6萬股，占公司總股本的比例達(dá)40.84%?！?nbsp;
　經(jīng)過一系列增發(fā)、送轉(zhuǎn)，到2013年7月8日金洲集團(tuán)首發(fā)原始股解除禁售時，公司總股本升至36148.30萬股，此時金洲集團(tuán)持有公司12712.84萬股，占總股本的35.17%。限制期滿后，金洲集團(tuán)自愿追加鎖定期一年。 
　　此后金洲管道又進(jìn)行了送轉(zhuǎn)，至2014年12月9日，金洲集團(tuán)持有公司18306.48萬股，占公司總股本的比例仍為35.17%。根據(jù)公司當(dāng)日發(fā)布的金洲集團(tuán)減持計劃，其計劃在2014年12月11日至2015年6月10日期間，減持公司股份比例可能超過公司目前總股本的5.00%，但減持后仍為公司控股股東，其子公司上海金洲可能全部減持持有的公司891.07萬股股份，占公司目前總股本的1.71%。對于減持目的：金洲集團(tuán)稱是投資發(fā)展資金需要。 
　　2014年12月25日，金洲集團(tuán)通過深交所大宗交易方式減持1580萬股股份，占公司總股本的3.04%。本次減持后，金洲集團(tuán)持有公司16726.48萬股股份，占公司總股本的32.13%。按照減持均價計算，金洲集團(tuán)通過此次減持套現(xiàn)10270萬元。 
　　統(tǒng)計顯示，此次減持后，至2015年5月12日，金洲集團(tuán)及其子公司又進(jìn)行8次減持，合計減持股份達(dá)5833.22萬股。按減持均價計算，合計套現(xiàn)金額達(dá)62895.11萬元。 
　　2015年6月9日金洲集團(tuán)又玩了把大的，當(dāng)日分別與北京富貴花開投資管理有限公司、自然人戎國平、王余華、施衛(wèi)新簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。根據(jù)股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議約定，金洲集團(tuán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的金洲管道股份8300萬股，占公司總股本的15.95%。 
　　筆者未能查閱到此次股份轉(zhuǎn)讓的具體價格，但以公司此次轉(zhuǎn)讓停牌前的收盤價15.85元/股計算，控股股東金洲集團(tuán)的套現(xiàn)金額達(dá)136310萬元，加上此前套現(xiàn)的62895.11萬元，合計套現(xiàn)達(dá)19.92億元。 
　　質(zhì)押困局待解 
　　截至目前，金洲集團(tuán)持有公司6231萬股，包括直接持有4702萬股，資管計劃1529萬股。 
　　筆者查詢金洲集團(tuán)質(zhì)押信息發(fā)現(xiàn)，2015年金洲集團(tuán)有9次質(zhì)押和解押公告。其中，2015年9月2日，金洲集團(tuán)將2175萬股(占公司總股本的4.18%)再次質(zhì)押給農(nóng)業(yè)銀行湖州分行，期限結(jié)束時間為質(zhì)權(quán)人向中登公司深圳分公司辦理解除為止，沒有約定具體質(zhì)押期限，筆者也未能查閱到質(zhì)押折扣率?，F(xiàn)在，金洲集團(tuán)能用于質(zhì)押的股份僅有2527萬股，以停牌前的價格計算，市值約為2.96億元。 
　　“以股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押融資的折扣率通常在3~6折之間，預(yù)警線和平倉線多為160%、140%或者150%、130%。以上述最低比例粗略測算，假設(shè)目前股價為1元/股，質(zhì)押率最低為3折，預(yù)警線和平倉線分別為150%和130%計算，在不考慮紅利紅股、融資利息、違約金等因素時，則預(yù)警價為0.45元/股(1×0.3×1.5=0.45元/股)，平倉價即為0.39元/股。”劉云峰表示，目前，市場行情很不穩(wěn)定，許多機(jī)構(gòu)下調(diào)了融資比例。 
　　就算控股股東金洲集團(tuán)比較幸運，質(zhì)押折扣率為5折，能夠融資的金額為1.48億元，但覆蓋資管計劃的虧損后，只剩下3000多萬元。如果質(zhì)押給農(nóng)業(yè)銀行湖州分行的股份也達(dá)到了預(yù)警線，金洲集團(tuán)將面臨左右支絀的境地。 
　　“在A股市場上，很少出現(xiàn)控股股東被強(qiáng)制平倉的事件。一般快到平倉線的時候，控股股東都會提前和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行接洽，追加資金或抵押物。”廣東環(huán)宇京茂律師事務(wù)所劉華浩律師接受筆者采訪時表示，如果遭遇極端行情，控股股東沒有能力追加保證金或抵押物，從理論上說，其質(zhì)押股份將面臨強(qiáng)平局面，從而失去上市公司控股權(quán)。 
　　公司控股股東在去年6月低價轉(zhuǎn)讓股份，在去年12月不惜動用杠桿資金增持的原因是什么？近20個億套現(xiàn)資金究竟用于何處了？帶著上述疑問，筆者致電、致函金洲管道證券部，均未獲回應(yīng)。